Cargos de capital privado Cargo de fondos de capital privado

El sector de capital privado ha atraído una gran atención por sus muchos niveles de comisiones, especialmente a la luz de los rendimientos por debajo de la media que ha entregado en los últimos años. Esto está provocando una creciente resistencia de los inversores.

Un estudio realizado por académicos universitarios de Yale y Maastricht para el Tiempos financieros determina que durante los 10 años que comienzan en 2001, los fondos de pensiones de los EE. UU. obtuvieron un 4,5% anual, después de las comisiones, de sus inversiones de capital privado. Se compara desfavorablemente con el S&P 400, que produjo un rendimiento anual promedio de 6.7% durante el mismo período, con reinversión de dividendos. El estudio también indica que, cuando se consideran todas las comisiones, los fondos retuvieron aproximadamente el 70% de los rendimientos brutos de los fondos de capital privado.

Simon Lack, un administrador de fondos profesional y autor de El fondo de cobertura Mirage. En este libro, estima que, desde 1998 hasta 2010, los fondos de cobertura colectivamente devolvieron solo $ 9 mil millones a los inversores, mientras que produjeron $ 440 mil millones a sus gerentes y otros ejecutivos.

Si bien los fondos de cobertura y los fondos de capital privado no son sinónimos, existen suficientes similitudes entre estos sectores del universo de la administración del dinero como para sugerir que una distribución tan distorsionada puede ser un tanto indicativa de este último. Entre los honorarios de capital privado más comúnmente vistos están:

Los gastos de gestión

En teoría, los honorarios de administración cubren los gastos operativos de una firma de capital privado, aunque un creciente cuerpo de investigación indica que estos honorarios generalmente superan ampliamente los costos. Las comisiones de gestión suelen ser del 1,5% al ​​2,0% de los activos.

Sin embargo, en los primeros años de existencia de un fondo de capital privado, la comisión de administración puede representar un porcentaje mucho mayor del dinero real invertido. Esto se debe a que normalmente también se evalúa sobre todo el efectivo que los inversionistas han comprometido con el fondo, pero el fondo aún no ha invertido.

Honorarios de rendimiento

Las comisiones de rendimiento normalmente son aproximadamente el 20% de cualquier ganancia de inversión registrada por un fondo de capital privado. Si el fondo incurre en una pérdida en un año determinado, las comisiones de rendimiento son cero. Además, las mejores prácticas en la industria dictan que, antes de que se puedan ganar las tasas de rendimiento, las pérdidas acumuladas pasadas deben compensarse con las ganancias en los años siguientes.

Cuotas de reparto

Los honorarios del acuerdo son cobrados por una firma de capital privado a las compañías en sus carteras. Se supone que cubren diversos servicios administrativos prestados por el primero al segundo.

Tarifas de transacción

Las empresas de compra cargan las tarifas de transacción a las empresas que compran. En los años 2009 y 2010, estas tarifas tendieron a ser aproximadamente el 1.24% del tamaño del acuerdo, para compras con un valor de entre $ 500 millones y $ 1 mil millones, frente al 0.99% en 2005-2008.

Cuotas de Monitoreo

Las compañías de cartera pagan las tarifas de monitoreo a los propietarios de sus firmas de capital privado para cubrir diversos servicios de consultoría y asesoramiento.

Ejemplos de doble carga

Estas diversas comisiones de capital privado están siendo criticadas cada vez más, no solo por ser excesivas, sino porque representan una doble carga por las mismas actividades y servicios, que se evalúan a los inversores y las empresas de la cartera simultáneamente.

Cuando las compañías de cartera se hacen públicas, a menudo tienen que pagar montos exorbitantes de comisiones para rescindir sus acuerdos de asesoría con firmas de capital privado, a pesar de que se supone que la principal fuente de ganancias para las firmas de capital privado y de compra asegurada es precisamente para que las empresas de cartera sean públicas.

Algunas firmas de capital privado cobran una comisión a las compañías de cartera por refinanciar su deuda. A muchos observadores les parece excesivo, por dos razones. Uno, las firmas de capital privado generalmente son responsables de acumular grandes cantidades de deuda en primer lugar, al tomar empresas privadas en compras apalancadas (LBO). Dos, la refinanciación a tasas de interés más bajas aumenta las ganancias de la compañía de la cartera y, por lo tanto, las ganancias potenciales de la firma de capital privado.

Respuestas de los inversores

Un número cada vez mayor de inversionistas está insistiendo en que estas otras tarifas se deben usar para compensar la comisión de administración, en lugar de servir como adiciones para crear ganancias puras para la firma de capital privado, o para respaldar una compensación excesiva para su personal. En respuesta, aproximadamente el 83% de las tarifas de transacción asociadas con los fondos recaudados en 2011 se están devolviendo a los inversores, frente al 70% de los fondos recaudados en 2009. Sin embargo, esto puede compensarse con el aumento general de esta y otras tarifas.

Incentivos a los fondos de pensiones

Los administradores de dinero en varios fondos de pensiones pueden tener un incentivo perverso para preferir la redistribución de estos diversos cargos a su eliminación total. Esto se debe a que las tarifas de reembolso a menudo se contabilizan como aumentos en los retornos de inversión. A su vez, aumentará la compensación de los administradores del dinero, especialmente si se les otorgan bonos vinculados a los rendimientos de las inversiones.

Por otro lado, si no se hubieran cobrado las comisiones, las valoraciones arbitrarias asignadas a las compañías de la cartera (arbitrarias porque no tienen acciones negociadas y cotizadas en los mercados de valores públicos) probablemente no se habrían considerado un aumento en una cantidad proporcional.

Fuentes:"Los inversores de fondos de compra requieren un cambio en la estructura de tarifas 'obsoletas'" Tiempos financieros 7 de noviembre de 2011. "Private equity: Fee high so ton" El economista, 12 de noviembre de 2011. "Las comisiones de capital privado cuestionadas" y "Las ganancias de comisiones de gestión de fondos bajo escrutinio" Tiempos financieros, 24 de enero de 2012. "Recompensas por el fracaso: los clientes de los fondos de cobertura están pagando mucho por un poco, de acuerdo con esta exposición devastadora" Tiempos financieros 18 de febrero de 2012.