¿Qué es la regla 15c3-3 de la SEC?

Promulgada en 1972 por la SEC, la Regla 15c3-3 está diseñada para proteger las cuentas de los clientes en las firmas de corretaje de valores. Fue adoptado en respuesta a la crisis del papeleo de Wall Street de 1968, que resultó en el fracaso de muchas empresas y pérdidas significativas para sus clientes. En resumen, la regla dicta la cantidad de efectivo y valores que las firmas de corredores de bolsa deben segregar en cuentas especialmente protegidas en nombre de sus clientes. La intención es asegurar que los clientes puedan retirar la mayor parte de sus tenencias a pedido, incluso si una empresa se declara insolvente.

El cálculo

Al menos una vez a la semana, las firmas de agentes de bolsa deben contar lo que deben a los clientes y lo que los clientes les deben, tanto en efectivo como en valores. Si el monto adeudado a los clientes excede el adeudado de los clientes, la empresa debe bloquear una parte del mismo (el cálculo está dictado por la Regla 15c3-3) en una "Cuenta especial de reserva bancaria para el beneficio exclusivo de los clientes". El efectivo y los valores la firma no puede utilizarlo de forma segregada para ningún fin, como el comercio por cuenta propia o la financiación de sus operaciones.

La cantidad en esta cuenta puede alcanzar los miles de millones de dólares para una sola firma.

El cálculo tiene ajustes complejos relacionados con derivados y acuerdos de préstamo. También hay niveles de riesgo asignados a varias clases de activos, que también pueden modificar el cálculo de manera complicada. Los críticos señalan que, en una grave crisis crediticia o de liquidez, es posible que los clientes no puedan cumplir con sus propias obligaciones con una firma de corredores de bolsa de manera oportuna, en todo caso. Como resultado, en su opinión, los montos que se reservan de acuerdo con la Regla 15c3-3 son demasiado bajos. En respuesta a los fracasos de Lehman Brothers y MF Global, en los cuales miles de millones de dólares en fondos de clientes se perdieron por completo o solo se recuperaron después de años de lucha, la SEC endureció esta regla.

Merrill Lynch Probe

La SEC está investigando si Bank of America y su subsidiaria de Merrill Lynch utilizaron una estrategia compleja para eludir la Regla 15c3-3 y aumentar las ganancias, poniendo en riesgo las cuentas de los clientes minoristas en el proceso. La acusación es que este plan se ejecutó en Merrill Lynch durante al menos 3 años, que terminó a mediados de 2012. Bank of America, que adquirió Merrill Lynch en 2009, ya ha pagado más de $ 70 mil millones en acuerdos derivados de la crisis crediticia de 2008.

Un esquema utilizado por Merrill Lynch se denominó "conversión apalancada". En ella, algunos clientes de alto valor neto fueron tentados a depositar dinero extra (en algunos casos, alcanzando los millones de dólares) como garantía para préstamos valorados en casi 100 veces más. El efecto inmediato fue un aumento dramático en lo que los clientes le debían a Merrill Lynch, una caída igual en los pasivos netos de la empresa a los clientes y, por lo tanto, una reducción en el tamaño de la cuenta de bloqueo. A veces, este esquema liberaba hasta $ 5 mil millones en fondos, de una cuenta de bloqueo que de lo contrario valdría hasta $ 20 mil millones.

El ahorro en los costos de financiamiento (al poder desplegar estos fondos en otras partes de la empresa y eliminar así la necesidad de recaudar una suma similar a través de préstamos bancarios o de los mercados de deuda pública) fue de aproximadamente $ 20 millones por año.

Además, Merrill Lynch utilizó el esquema de conversión apalancado como una herramienta de gestión de riesgos para sus mesas de negociación. Si una mesa de negociación hubiera adquirido una posición particularmente grande en una seguridad determinada que quisiera cubrir, podría descargarla en su totalidad o la mayor parte de esos clientes de alto patrimonio neto, utilizando los préstamos que ya se les proporcionaron para el pago. No está claro cómo estos clientes se beneficiaron de participar en conversiones apalancadas.

_{Fuentes: "¿Cuál es el problema con la Regla 15c3-3", wsj.com, 28 de abril de 2015; "La SEC investiga a BofA sobre la táctica de Merrill" El periodico de Wall Street, 29 de abril de 2015.}