Finanzas e inversiones: alcanzar el rendimiento

Alcanzar el rendimiento es una frase comúnmente utilizada en finanzas e inversiones. Estrictamente hablando, y en su sentido más estrecho, la frase caracteriza una situación en la que un inversionista está buscando rendimientos más altos en sus inversiones.

Más específicamente y más comúnmente, la frase se aplica a situaciones en las que el inversionista persigue rendimientos más altos sin tener en cuenta el riesgo agregado en el que generalmente incurre como resultado. De hecho, los inversores que buscan agresivamente el rendimiento a menudo tienden a mostrar lo contrario de la aversión al riesgo normal, en lugar de volverse amantes de los riesgos en sus elecciones, ya sea conscientemente o no.

Alcanzar el rendimiento y las crisis crediticias

La crisis financiera de 2007 a 2008 es el ejemplo más reciente de un colapso del mercado causado, en parte, por el alcance generalizado del rendimiento. Los inversores desesperados por rendimientos más altos elevan el valor de los valores respaldados por hipotecas a niveles incompatibles con su riesgo de reembolso subyacente. Cuando las hipotecas detrás de estos instrumentos quedaron en mora o en mora, sus valores colapsaron. Se produjo una crisis general de confianza de los inversores, que provocó fuertes caídas en los valores de otros valores y el fracaso o casi fracaso de muchas de las principales empresas bancarias y de valores.

Alcanzar el rendimiento y el fraude financiero

Los inversores que buscan agresivamente el rendimiento se encuentran entre los más susceptibles de convertirse en víctimas de estafas y planes financieros. De hecho, muchos de los grandes casos en la historia financiera de estafas y fraudes involucran a los perpetradores, los más famosos Charles Ponzi y Bernard Madoff, que se dirigieron específicamente a las personas que buscaban desesperadamente un rendimiento adicional de su dinero, insatisfecho con las oportunidades de inversión convencionales.

Inversores institucionales que buscan rendimientos

En un entorno de baja tasa de interés, como el que existió después de las crisis financieras y crediticias de 2007 a 2008, muchos inversionistas institucionales, como las compañías de seguros y los fondos de pensiones de prestaciones definidas, han estado bajo presión para alcanzar el rendimiento. Estos bajos rendimientos se deben, en gran parte, a las acciones de la Reserva Federal y otros bancos centrales de todo el mundo para estimular sus economías después de la crisis financiera de 2007 a 2008. Las compañías de seguros y los fondos de pensiones en este vínculo se sienten obligados a asumir más riesgos para generar los rendimientos necesarios para cumplir con sus obligaciones.

El resultado es un aumento generalizado del riesgo en el sistema financiero.

Impactos en el precio de los bonos

Las compañías de seguros y los fondos de pensiones son importantes compradores de deuda corporativa y externa y, por lo tanto, son fuentes importantes de financiamiento para estas entidades. Las decisiones de compra de estos inversores institucionales tienen importantes implicaciones para la oferta y el precio del crédito. Los efectos de alcanzar el rendimiento se ven en la fijación de precios de nuevas emisiones de deuda y en la fijación de precios de estos mismos instrumentos en el mercado secundario. En resumen, cuando estos grandes inversionistas institucionales alcanzan activamente el rendimiento, suben los precios de los valores más riesgosos y, por lo tanto, disminuyen la tasa de interés que deben pagar los prestatarios más riesgosos.

Comportamiento inesperado

Los investigadores académicos han encontrado que alcanzar el rendimiento es más agresivo y obvio durante las expansiones económicas cuando los rendimientos de los bonos normalmente están aumentando de todos modos. Más aún, irónicamente, este comportamiento es más obvio en las compañías de seguros que enfrentan requisitos de capital regulatorio más vinculantes. Otro hallazgo contraintuitivo por parte de los investigadores es que las regulaciones diseñadas para reducir el comportamiento de inversión de riesgo por parte de las compañías de seguros en realidad estimulan el rendimiento. La clave de este hallazgo es la observación de que incluso los esquemas supuestamente más sofisticados para la medición del riesgo son altamente imperfectos, si no son fundamentalmente defectuosos.

Otras lecturas

Consulte "Alcanzando el rendimiento en el mercado de bonos" por los profesores Bo Becker y Victoria Ivashina de la Escuela de Negocios de Harvard, documento de trabajo HBS número 12-103, publicado en mayo de 2012 y publicado el 15 de junio de 2012.